Восстановительная
фаза завершается,
инфляция ускорилась

Устойчивые показатели роста цен превысили 4% в пересчете на год

Восстановительная фаза экономического роста завершается

Кредитная активность остается высокой

Ужесточение ДКП требуется, чтобы ограничить масштаб отклонения инфляции от цели

Банк России будет определять траекторию ключевой ставки так, чтобы инфляция вернулась к 4% в 2024 году и устойчиво закрепилась на этом уровне

После периода умеренного роста цен в последние месяцы инфляция ускорилась. Текущие темпы прироста цен, в том числе устойчивые показатели, превысили 4% в пересчете на год. Увеличивается и показатель годовой инфляции. Более значимое инфляционное давление отражает то, что рост спроса, как со стороны государства, так и потребительского, начинает опережать возможности экономики по расширению выпуска. С учетом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция составит 5,0–6,5% в 2023 году, вернется к 4% в 2024 году и будет находиться вблизи 4% в дальнейшем.

Инфляция, инфляционные ожидания и ключевая ставка Банка России

Экономика в целом практически завершила восстановление после спада активности весной 2022 года. Исключением являются отдельные секторы, которые испытывают серьезные ограничения в части экспортных возможностей. Более быстрое, чем ожидалось, восстановление связано с более сильным внутренним спросом (государственным и частным, в том числе потребительским). С учетом новых данных по динамике экономической активности в базовом сценарии Банк России прогнозирует, что темп прироста ВВП составит 1,5–2,5% в 2023 году, 0,5–2,5% в 2024 году, 1,0–2,0% в 2025 году и 1,5–2,5% в 2026 году.

Расширение внутреннего спроса означает и увеличение спроса на импорт. Снижение экспорта при росте импорта было основным фактором произошедшего с начала 2023 года ослабления рубля.

Номинальные процентные ставки в отдельных сегментах финансового рынка, включая рынок ОФЗ, возросли. При этом кредитная активность оставалась высокой в корпоративном и в розничном сегменте. Ипотечное кредитование ускорилось за счет как льготных кредитов, так и выданных на рыночных условиях. Высокими темпами в последние месяцы росло и необеспеченное потребительское кредитование. С учетом этих тенденций в обновленном прогнозе, в котором учтено ужесточение денежно-кредитной политики, Банк России повысил оценку роста кредита экономике на 2023 год до 13–17%, что выше среднего за последние пять лет.

Доходности ОФЗ и ключевая ставка Банка России, % годовых

* Максимальная рублевая депозитная ставка в топ-10 банков.

На среднесрочном горизонте проинфляционные риски существенно усилились. Основным риском является нарастающее отклонение российской экономики вверх от траектории сбалансированного роста. Учитывая изменения в оценке экономической ситуации, потребуется более высокая траектория ключевой ставки, чтобы ограничить масштаб отклонения инфляции вверх от цели и вернуть ее к 4% в 2024 году. Согласно обновленному прогнозу, средняя за год ключевая ставка на текущий год повышена до 7,9–8,3% (8,5 — 9,3% средняя с 24 июля до конца 2023 года), на следующий — более существенно, до 8,5–9,5% годовых. В дальнейшем, по мере стабилизации инфляции на цели и снижения инфляционных ожиданий, ключевая ставка будет постепенно возвращаться к своему долгосрочному нейтральному диапазону 5,5–6,5%.

Ключевая ставка Банка России, в среднем за год, в % годовых