• 107016, Москва, ул. Неглинная, д. 12, к. В, Банк России
  • 8 800 300-30-00
  • www.cbr.ru
Что вы хотите найти?

В Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики Банк России ежегодно раскрывает цели и подходы к проведению денежно-кредитной политики (ДКП), свой взгляд на текущее состояние экономики и прогнозы ее развития в среднесрочной перспективе.

1

Цели и принципы

Цель ДКП — защита и обеспечение устойчивости рубля посредством поддержания ценовой стабильности. Целью по инфляции является годовая инфляция вблизи 4%.

Ценовая стабильность является ключевым элементом макроэкономической стабильности наряду со сбалансированной бюджетной политикой. В стабильной и предсказуемой экономической среде компаниям проще планировать деятельность, а инвесторы с большей готовностью вкладывают финансовые ресурсы. Долговое и долевое финансирование становится доступнее, в том числе за счет более низких процентных ставок. Доходы и сбережения граждан защищены от непредсказуемого обесценения, а значит, сохраняется их покупательная способность. Это важно, учитывая происходящую постепенную переориентацию компаний с внешних рынков на внутренние. Таким образом, при низкой и стабильной инфляции формируются благоприятные условия для инвестиций и развития экономики. Кроме того, благодаря ценовой стабильности внутри страны повышается привлекательность ее валюты для международных расчетов и контрактов.

При реализации ДКП Банк России следует стратегии таргетирования инфляции. Как показал анализ (Обзор денежно-кредитной политики Банка России), ДКП Банка России позволяет успешно преодолевать кризисные периоды и способствует увеличению общественного благосостояния. Это указывает на преимущество стратегии таргетирования инфляции в условиях вызовов различной природы.

Принципы денежно-кредитной политики

2

ДКП в конце 2022 и в 2023 году

Ключевая ставка Банка России и инфляция

Источники: Росстат, Банк России.

❶ Конец 2022 — первое полугодие 2023 года: сохранение ключевой ставки в условиях постепенного увеличения текущего инфляционного давления с пониженных уровней

❷ Июль — октябрь 2023 года: повышение ключевой ставки в условиях реализации существенных проинфляционных рисков

❸ Будущие решения

Для возвращения инфляции к цели в 2024 году и ее дальнейшей стабилизации вблизи 4% необходим продолжительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий в экономике.

Банк России будет принимать дальнейшие решения по ключевой ставке с учетом фактической и ожидаемой динамики инфляции относительно цели, развития экономики на прогнозном горизонте, а также оценивая риски со стороны внутренних и внешних условий и реакции на них финансовых рынков. 

3

Прогнозные сценарии

Дальнейшее развитие ситуации в российской экономике зависит от ряда внутренних и внешних условий.

Со стороны внутренних условий первостепенное значение имеет то, как российская экономика продолжит адаптироваться к введенным внешним ограничениям.

Со стороны внешних условий ключевое значение будет иметь развитие процессов деглобализации (фрагментации) мировой экономики, динамика инфляции и ДКП в развитых странах, изменение финансового положения стран с формирующимися рынками, накопивших большие объемы долгов в иностранной валюте, изменение геополитической ситуации. В зависимости от сочетания этих ключевых предпосылок Банк России рассматривает возможные варианты развития ситуации в базовом сценарии и двух альтернативных.

Базовый сценарий

  2022
(факт)
2023 2024 2025 2026
Инфляция в целом за год, в % 11,9 7,07,5 4,0—4,5 4,0 4,0
Валовой внутренний продукт -2,1 2,22,7 0,51,5 1,02,0 1,52,5
— в %, IV квартал к IV кварталу предыдущего года -2,7 1,02,0 0,51,5 1,02,0 1,52,5
Ключевая ставка, % годовых, в среднем за год  10,6 9,9 12,514,5 7,09,0 6,07,0
Требования банковской системы к экономике в рублях и иностранной валюте, в том числе: 12,0 1720 510 813 813
● к организациям 13,2 1619 510 813 813
● к населению, в том числе: 9,4 2023 510 813 813
— ипотечные жилищные кредиты 17,7 24—27 712 1015 1015

Источник: Банк России.

В базовом сценарии мировая экономика продолжает развиваться в рамках сформировавшихся трендов и отсутствия новых шоков. Центральные банки стран с развитой экономикой, стремясь вернуть инфляцию к цели, будут проводить жесткую ДКП продолжительное время. В результате рост мировой экономики замедлится. Это будет сдерживать рост цен на большинстве товарных рынков. При этом введенные в отношении российской экономики санкции сохранятся на всем прогнозном горизонте. Товары российского экспорта на мировом рынке продолжат продаваться с дисконтом.

В 2024–2025 годах трансформация российской экономики продолжится. При этом темпы ее роста могут быть более умеренными, чем в 2023 году, учитывая завершение фазы восстановитель­ного роста. В 2026 году российская экономика вернется на траекторию сбалансированного роста в 1,5–2,5%.

Инфляция вернется к цели в 2024 году и в дальнейшем будет находиться вблизи 4%. Это потребует проведения жесткой ДКП Банка России продолжительное время. По оценкам Банка России, в 2023 году ключевая ставка в среднем составит 9,9% годовых, в 2024 году будет находиться в диапазоне 12,5–14,5% годовых, в 2025 году — 7,0-9,0% годовых. В 2026 году ключевая ставка в среднем со­ставит 6,0–7,0% годовых, что соответствует обновленному диапазону оценок Банка России долго­срочной нейтральной ставки.

«Усиление фрагментации»

Альтернативный сценарий «Усиление фрагментации» предполагает дальнейшее усиление процесса деглобализации (фрагментации) — разделения стран на блоки. Данный процесс начался еще в 2018–2019 годах, а в 2022 году усилился из-за роста геополитического напряжения. Возможное дальнейшее усиление фрагментации будет выражаться в стремлении стран локализовать производства на своих территориях, строить партнерства по географической близости и дружественности в геополитической повестке.

Санкционное давление на российскую экономику может увеличиться. Разделение на региональные блоки будет негативно влиять на мировую торговлю, сдерживать рост мировой экономики и приведет к снижению спроса на товары российского экспорта. В результате российская экономика может сократиться в 2024 году. В 2025 году рост может возобновиться, но его темпы будут ниже, чем в базовом сценарии.

Сокращение импорта из‑за увеличения санкционного давления в совокупности с ограничениями внутреннего производ­ства из‑за нехватки импортных ком­плектующих будет означать увеличение разрыва между спросом и предложени­ем. Это окажет давление на цены. Для возвращения инфляции к цели Банк России будет вынужден проводить более жесткую ДКП в 2024–2025 годах по сравнению с базовым сценарием. Инфляция вернется к 4% позже — в 2025 году.

«Рисковый»

Альтернативный сценарий «Рисковый» предполагает сохранение устойчивого инфляционного давления в развитых странах, что заставляет центральные банки ужесточать ДКП сильнее. Быстрое повышение процентных ставок ухудшит состояние финансовых организаций. Реализация процентного риска для финансового рынка может обернуться ростом неуверенности и масштабным бегством из рисковых активов. Результатом может стать мировой кризис, сопоставимый по масштабу с кризисом 2007–2008 годов. Деглобализация в данном сценарии будет усиливать негативные эффекты финансового кризиса. Для российской экономики возможно дальнейшее усиление санкционного давления. На фоне рецессии в крупнейших экономиках мировой спрос упадет. Цены на нефть существенно снизятся.

Сокращение выпуска российской экономики будет продолжаться два года. Экономика перейдет к восстановительному росту в 2,0–3,0% только в 2026 году, а ее возвращение к сбалансированному росту произойдет за пределами прогнозного периода.

Инфляция в случае реализации рискового сценария в 2024 году вырастет до 11–13% из-за усиления шоков предложения и ослабления рубля. Для предотвращения раскручивания инфляционной спирали Банк России будет вынужден существенно ужесточить ДКП. Ключевая ставка в среднем в 2024 году составит 16,0–17,0% годовых. В 2025 году для ограничения инфляционных рисков и обеспечения возвращения инфляции к цели Банк России будет также проводить более жесткую ДКП, чем в базовом сценарии. Инфляция вернется к цели в 2025 году.

4

Применение инструментов ДКП

Ставки денежного рынка

(% годовых)
Источник: Банк России.

Операционная цель ДКП — поддержание однодневных ставок денежного рынка вблизи ключевой ставки. Операционной ориентир — ставка RUONIA. Для достижения операционной цели Банк России использует систему инструментов (аукционы и операции постоянного действия по предоставлению и абсорбированию ликвидности, обязательные резервы). Проведенные в рамках Обзора денежно-кредитной политики исследования и обсуждения с участниками рынка подтвердили, что выстроенная система инструментов ДКП учитывает особенности российской экономики и финансового сектора и по­зволяет Банку России поддерживать ставки межбанковского кредитования (МБК) вблизи ключевой ставки в любой ситуации с ликвидностью банковского сектора. При этом ставки МБК влияют на другие ставки в экономике, что позволяет Банку России транслировать сигнал ДКП в экономику и воздействовать на инфляцию.

В 2023 году российский банковский сектор функционировал в условиях структурного профицита ликвидности. Однодневные ставки денежного рынка находились преимущественно в нижней половине процентного коридора. В январе — сентябре 2023 года среднее отклонение ставки RUONIA от ключевой ставки (спред) составило −24 б.п., что несколько больше, чем в 2022 году.  Это было связано со значительным объемом поступающих в банковский сектор бюджетных средств и особенностями их распределения в банковском секторе. По мере адаптации кредитных организаций и перераспределения поступивших средств спред сужался.

В 2024−2026 годах может сохраниться пограничная ситуация с ликвидностью. В зависимости от операций бюджета и сезонной динамики прочих факторов возможно формирование в отдельные периоды как дефицита, так и профицита ликвидности.

В 2023 году Банк России трансформировал стандартный механизм предоставления ликвидности в основной и дополнительный. Условия привлечения средств банками теперь зависят от цели операций. В последующие годы Банк России продолжит развивать систему инструментов ДКП с учетом ситуации с ликвидностью банковского сектора, особенностей финансового рынка, платежной и финансовой инфраструктуры.

5

Дополнительные материалы

Врезки

Приложения

Ответственное структурное подразделение: Департамент денежно-кредитной политики
Страница была полезной?
Последнее обновление страницы: 05.08.2024